“Helvetia III è un progetto pilota della Banca nazionale svizzera. Il progetto pilota rappresenta la prima emissione al mondo di una CBDC all’ingrosso su una piattaforma di terze parti regolamentata per regolare transazioni commerciali con asset tokenizzati”, spiega Thomas Jordan, presidente della Direzione generale della Banca nazionale svizzera.
“Helvetia III è un buon esempio di come gli insegnamenti tratti dai progetti BIS Innovation Hub possano essere sfruttati per un utilizzo nel mondo reale. Abbiamo avviato questo lavoro insieme allo Swiss Center dell’Hub e al settore privato più di quattro anni fa. Nell’Helvetia I e II abbiamo ampliato congiuntamente la nostra comprensione delle CBDC all’ingrosso e condiviso i risultati con la comunità delle banche centrali. Abbiamo approfittato di queste basi per lanciare Helvetia III nel dicembre 2023, portando le CBDC all’ingrosso in franchi svizzeri da un contesto di prova all’uso reale.
Nelle mie osservazioni di oggi mi concentrerò su tre argomenti: in primo luogo, condividerò alcune informazioni preliminari emerse dal progetto pilota in corso. Quindi, discuterò di due alternative alla CBDC all’ingrosso che stiamo attualmente esplorando. Concluderò con delle riflessioni sulla risposta delle banche centrali alla tokenizzazione.
Progetto Helvetia III
La tokenizzazione delle attività finanziarie sta guadagnando slancio.1 La Svizzera è emersa come uno dei centri principali nell’adozione della tokenizzazione all’interno del sistema finanziario regolamentato. Ciò solleva la seguente domanda per la BNS: come possono essere regolate le transazioni con asset tokenizzati in moneta della banca centrale? Il regolamento in moneta della banca centrale è fondamentale per due ragioni: in primo luogo, elimina il rischio di credito e minimizza il rischio di liquidità nel regolamento, contribuendo così alla stabilità finanziaria. In secondo luogo, rafforza il ruolo della moneta della banca centrale come ancoraggio del sistema monetario
I progetti pilota di Helvetia III hanno tokenizzato il denaro della banca centrale per l’uso all’ingrosso, spesso indicato come CBDC all’ingrosso. Le banche partecipanti possono utilizzare CBDC all’ingrosso in franchi svizzeri per regolare le transazioni con obbligazioni tokenizzate su SIX Digital Exchange (SDX). SDX è una piattaforma di negoziazione e regolamento regolamentata per asset tokenizzati. Dall’inizio del progetto pilota, quattro emissioni obbligazionarie tokenizzate e una transazione sul mercato secondario sono state regolate con successo in CBDC all’ingrosso.
Sul piano economico e giuridico le CBDC all’ingrosso utilizzate nell’Helvetia III equivalgono agli averi a vista nel bilancio della BNS. L’accesso alle CBDC all’ingrosso è limitato alle banche e agli istituti finanziari che partecipano al sistema svizzero di regolamento lordo in tempo reale, o in breve sistema RTGS. Dal punto di vista giuridico, la CBDC all’ingrosso è una rappresentazione alternativa dei depositi a vista presso la BNS. Una differenza fondamentale rispetto ai depositi a vista è che il progetto pilota rende disponibile la moneta tokenizzata della banca centrale sulla stessa piattaforma di terze parti in cui sono detenuti gli asset tokenizzati.
Questo approccio elimina le barriere nelle odierne infrastrutture dei mercati finanziari isolate. Allo stato attuale, le attività finanziarie e la moneta della banca centrale sono generalmente detenute su sistemi separati collegati al fine di sincronizzare i pagamenti e i trasferimenti di attività. Con le CBDC all’ingrosso sperimentate nell’Helvetia III, gli asset e la moneta della banca centrale sono invece strettamente integrati. Ciò riduce la necessità di sincronizzazione e riconciliazione e facilita la programmabilità. Questo approccio mira a realizzare i vantaggi della tokenizzazione, ma pone anche delle sfide. Vorrei discutere di due sfide rilevanti per le banche centrali – le questioni di governance e la frammentazione della moneta della banca centrale – e condividere con voi il modo in cui le affrontiamo nell’Helvetia III.
Vorrei iniziare dalla governance. L’emissione di CBDC all’ingrosso su una piattaforma di terze parti implica un partenariato pubblico-privato. La banca centrale delega al fornitore della piattaforma alcuni compiti relativi all’emissione e all’utilizzo della moneta della banca centrale. Ciò significa che i ruoli e le responsabilità devono essere chiaramente definiti, così come i diritti e gli obblighi. Nell’Helvetia III la Banca nazionale delega all’SDX determinati compiti convenuti contrattualmente. Allo stesso tempo, la BNS mantiene capacità di controllo e monitoraggio sull’utilizzo delle sue CBDC all’ingrosso. Tali capacità sono rese possibili da mezzi operativi e tecnici sulla piattaforma SDX.
Vorrei ora passare alla seconda sfida, la frammentazione della moneta della banca centrale. Le CBDC all’ingrosso creano un ulteriore bacino di moneta della banca centrale, che deve essere gestito. Se le CBDC all’ingrosso dovessero essere emesse su più piattaforme di terze parti, la moneta della banca centrale sarebbe ulteriormente frammentata. Sono necessarie misure per mitigare tale frammentazione.
Nell’Helvetia III, le banche partecipanti tokenizzano i depositi a vista e de-tokenizzare le CBDC all’ingrosso attraverso l’RTGS svizzero
sistema in un processo standardizzato e automatizzato. Affinché tutto ciò funzioni senza problemi, gli orari di funzionamento del sistema svizzero RTGS e SDX sono allineati. Se esistessero più piattaforme di terze parti con CBDC all’ingrosso, questo approccio potrebbe essere replicato. La detokenizzazione delle CBDC all’ingrosso su una piattaforma e la tokenizzazione dei depositi a vista su un’altra utilizzerebbero lo stesso processo e sarebbero agevolate dal sistema svizzero RTGS. Il ruolo della BNS in questo processo sarebbe quello di controllare l’emissione e il rimborso di CBDC all’ingrosso sulle rispettive piattaforme.
Finora la mia attenzione si è concentrata sul progetto Helvetia III, che esplora CBDC all’ingrosso su una piattaforma di terze parti. Ma esistono altri approcci per regolare le transazioni di asset tokenizzati. Per comprendere i rispettivi rischi e benefici, stiamo esaminando due approcci alternativi alla CBDC all’ingrosso. Nella seconda parte del mio intervento vorrei descriverli e offrire una prima valutazione.
Approcci alternativi di risoluzione e valutazione preliminare
Il primo approccio alternativo è collegare la piattaforma di asset tokenizzati con il sistema svizzero RTGS. Lo chiamerò collegamento RTGS. Il secondo approccio utilizza la moneta simbolica privata emessa sulla piattaforma di asset tokenizzati, protetta dal fallimento e interamente garantita da depositi a vista presso la BNS. Chiamerò questo approccio denaro token privato supportato.
Il collegamento RTGS utilizza un approccio sincronizzato al regolamento: i depositi a vista e gli asset tokenizzati rimangono su infrastrutture diverse. Per regolare una transazione di asset tokenizzati in questo contesto, il trasferimento di asset e moneta della banca centrale è sincronizzato da messaggi inviati avanti e indietro tra le diverse infrastrutture. Ciò corrisponde al processo attuale, in cui le banche centrali supportano i collegamenti tra i loro sistemi RTGS e altre infrastrutture del mercato finanziario al fine di facilitare regolamenti sicuri.
Un collegamento RTGS potrebbe sfruttare le funzionalità esistenti nel sistema RTGS svizzero. La moneta della banca centrale non lascerebbe gli attuali conti di deposito a vista, impedendo così la frammentazione della moneta della banca centrale. Eviterebbe inoltre le questioni di governance derivanti dall’emissione di moneta della banca centrale su una piattaforma di terze parti. Tuttavia, un collegamento RTGS replicherebbe il processo attuale, che si basa sulla sincronizzazione. Ciò potrebbe limitare la capacità di migliorare lo status quo.
La moneta token privata garantita, a sua volta, consente un approccio integrato al regolamento in base al quale denaro e attività sarebbero mantenuti sulla stessa piattaforma. Sarebbe accessibile alle banche che hanno già accesso alla moneta della banca centrale e avrebbe caratteristiche di rischio simili a quelle della moneta della banca centrale. Se l’emittente del token va in default, i detentori di tale moneta simbolica privata fanno ricorso alla moneta della banca centrale che la sostiene. La moneta simbolica privata garantita ridurrebbe la necessità di sincronizzazione, poiché risorse e denaro sarebbero disponibili sulla stessa piattaforma. A seconda della progettazione, ciò potrebbe comportare meno sfide in termini di governance rispetto alle CBDC all’ingrosso nell’Helvetia III, ma le sfide legate alla frammentazione sarebbero le stesse. Rispetto alle CBDC all’ingrosso e ai depositi a vista, tuttavia, la moneta simbolica privata garantita non costituisce un diritto diretto nei confronti della banca centrale e richiede quindi un’analisi approfondita per quanto riguarda il suo trattamento normativo.
Il nostro lavoro finora sui tre approcci di risoluzione suggerisce che sono tutti tecnicamente e legalmente fattibili. Hanno, tuttavia, implicazioni operative, di governance e di rischio diverse e potrebbero differire nella loro capacità di fornire incrementi di efficienza. Sarà quindi importante valutare attentamente i rispettivi benefici e rischi degli approcci al fine di decidere la migliore soluzione da seguire.
Conclusione
Signore e signori, lasciatemi concludere. Le innovazioni tecnologiche come la tokenizzazione possono contribuire a rendere più efficiente il sistema finanziario odierno. Ciò solleva la questione generale di come le banche centrali dovrebbero rispondere alla tokenizzazione. Come per qualsiasi innovazione tecnologica, le azioni di una banca centrale devono riflettere il suo mandato. E queste azioni potrebbero dipendere dalla rilevanza della tokenizzazione per il mercato finanziario nazionale.
Se la tokenizzazione degli asset diventasse mainstream, il regolamento in moneta della banca centrale sarebbe cruciale. Ciò consentirà alla moneta della banca centrale di mantenere il suo ruolo essenziale di ancoraggio del sistema monetario e di continuare a fungere da mezzo di pagamento sicuro. La Banca nazionale sta attualmente esaminando tre approcci per il regolamento delle transazioni con asset tokenizzati al fine di comprendere e confrontare i rispettivi rischi e benefici. Ciò ci metterà quindi nella posizione, qualora se ne presentasse la necessità, di prendere una decisione informata sulla scelta di uno o forse più approcci di risoluzione.
Dato che la tokenizzazione degli asset è ancora un fenomeno di nicchia, le banche centrali devono chiedersi se e come impegnarsi in questa fase. Possono assumere una posizione di attesa e agire solo se la tokenizzazione viene adottata su larga scala. In alternativa, possono andare avanti indipendentemente dall’adozione del mercato e offrire un nuovo approccio per il regolamento delle transazioni di asset tokenizzati in una fase iniziale. Oppure possono procedere gradualmente per identificare le soluzioni ottimali per regolare le transazioni di asset tokenizzati insieme ai partecipanti al mercato attraverso esperimenti o progetti pilota.
La Banca nazionale persegue la terza opzione. Attraverso il nostro progetto pilota Helvetia III, stiamo contribuendo all’esplorazione da parte del settore privato di come la tokenizzazione possa migliorare l’attuale sistema finanziario. La prima emissione al mondo di CBDC all’ingrosso su una piattaforma di terze parti regolamentata sottolinea il nostro impegno nel facilitare il progresso tecnico agendo con prudenza e responsabilità”.
Le opinioni espresse in questo articolo sono dell’autore.
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